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2017.12.03

成長の軌跡<4755>楽天

はっしゃんです。

「成長の軌跡」の企画では、
成長企業のIPOから現在までの、
超長期間に渡る成長のドラマを
株価チャートで振り返ります。

第5回は2000年にジャスダック上場。
ヤフーとともにネットビジネスの草分けとなり、
急成長を遂げた楽天の
18年間の成長の軌跡です。

株価チャートには「理論株価チャート」を使いますので、
株価と同時に業績推移も見ることができます。

理論株価チャートは、
・緑色ライン:資産価値
・橙色ライン:理論株価(資産価値+事業価値)
・水色ライン:理論上限
から成っており、四半期ごとの
財務指標から計算されています。

なお、はっしゃんは、この企画のために、
IPO以降の全ての決算短信に目を通しています。(笑)

 * * *

■<4755>楽天[IPO-2002年]

楽天はITバブル頂点から2ヶ月後の上場。
理論株価8円(分割補正前は640,000円)だった株価は、
249円の初値から2ヶ月で880円まで上昇します。
このときの期待値は理論値の110倍。

その後、ITバブル崩壊とともに株価も急落。
急速に理論値に収斂し、バブル崩壊後安値46円は
高値の19分の1という水準でした。

475520002002


■<4755>楽天[2003-2007年]

上場4-8年目。拡大期。
この時期はビジネス拡大を優先。
あまり利益を出さないスタイルで、
理論株価は上昇しません。

一方でM&Aにより企業規模は急拡大。
2003年に旅の窓口(楽天トラベル)、楽天証券を買収。
2004年はプロ野球球団、楽天カードも買収。
株式分割も相次いで実施するなど、
ライブドアともに新興企業の顔となり、
株価は「理論株価と連動しない」形で再び人気化。
ITバブルを超える1270円まで上昇しますが、
2006年のライブドアショックで急落します。

それでも、2005年以降は、
M&Aの効果や楽天市場の手数料値上げで、
少しずつ利益が出るようになってきます。

475520032007


■<4755>楽天[2008-2012年]

上場9-13年目。成長期。
リーマンショックで経済が停滞した時期ですが、
楽天は右肩上がりの成長を続けます。

2011年に楽天市場が流通1兆円を突破。
2012年には電子書籍に参入するなど、
新規ビジネスにも積極参入して利益拡大。

株価は理論株価と連動して
右肩上がりで上昇しますが、
2005年高値は超えられません。

475520082012


■<4755>楽天[2013-2017年]

上場14-18年目。安定期。
2012年12月からアベノミクスがスタートすると、
株価は理論上限から乖離して再び上昇し、
2005年高値の2倍近い2395円を記録。
業績も2016年を除き拡大します。

新規ビジネス面にも楽天モバイル、
フリマアプリ、Jリーグへの参入など
引き続き積極的に拡大しています。

一方、株価は2015年のチャイナショックで
急落して以降は弱い展開が続いています。
2016-2017年のトランプ相場にも乗れず、
これまでと逆に市場評価が厳しい状況。

足下の業績は今も好調ですが、
日本市場で類似業態の
Amazonや中国企業の存在感が
高まってきています。

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楽天の特徴は金融業を含むため、
自己資本比率が約10%と低いこと。
そのためROAは1.7%に過ぎませんが、
ROEは13%とまずまずの水準です。

株価はずっと超割高水準。
理論株価と乖離した形で
何回も大きく上昇していますが、
低迷すると理論値に近付きます。(笑)

楽天株主にとっての不幸は、
ITバブルのほぼど真ん中で上場したこと。
IPO株価が割高であるため、
18年間で理論株価は65倍になっても、
株価は4.6倍に留まっています。

もっとも、高株価での資金調達のおかげで、
M&Aを進められたことも事実なので、
企業によっては良いことであり、
株主もその恩恵に預かっているわけですが。

 * * *

<4755>楽天メモ
 IPO初値(2000/04/19):249円
 現在の株価(2017/12/01):1135.5円 (4.6倍)
 理論株価:8→519円 (65倍)


株価は常に変動しています。
需給が優先する短期投資では、
理論値より株価が上か下かは、
あまり関係ありませんが、
長期的には理論値に収斂します。

そして成長企業の理論株価は、
超長期に渡って上昇を続けます。

理論株価に基づく成長企業への長期投資は、
時間のかかるスロートレードになりますが、
誰でもできる再現性の高い投資方法です。


ありがたいことです。

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