今日は、【はっしゃん】の主力投資法である
小売業投資について語りたいと思います。
長文ですが、よろしければおつきあいください。
●なぜ小売業なのか？
小売業（ここでは消費者向けサービス業を含む）は、
消費者にモノやサービスを売るという
シンプルなＢｔｏＣ型のビジネスモデルです。
そして、消費者の好みというのは
時代のニーズよって変化していきますから、
常に新しいビジネスチャンスが
存在している業種であるといえます。
しかも、参入障壁が非常に低いため、
新規参入も容易であり、
消費者の支持を得ることができれば、
短期間で大きく成長する可能性がある
もっとも競争の激しい業界でもあります。
このように成長株が多く
シェアの変動も激しい小売業は、
成長株投資を実践するには
最適な業種の１つであるといえます。
●成長株を探しやすい
人気のチェーン店があっという間に広がるのは、
よく見かけることだと思いますが、
小売業の成長は基本的に出店数に比例するので
予測しやすいという特徴があります。
単純計算すると、店舗数が２倍になれば
売上や純利益も２倍になりますから、
理論上は、株価も２倍になります。
つまり、積極的に新規出店をしている
企業を探して投資するのが基本となります。
逆を言えば、売上が増えているところは、
新規出店を増やしているわけですから、
四季報をパラパラめくっていくだけでも
簡単に成長企業を発掘できるわけです。
また、小売業の多くは事業計画などで
今後の出店予定を公表していますから、
成長性についても予測できます。
●ＩＲ優良企業が多い
小売業は消費者向けのビジネスなので
コンスタントに安定した売上がありますが、
多くの企業が月次単位の売上を
ホームページで公開しています。
この月次売上をチェックすることで、
企業の売上を毎月確認することができ、
業績変化をいち早く予測することが可能になります。
一転赤字とか、いきなり下方修正とか、
企業のＩＲ姿勢に疑問を持ったことは
ありませんか？
月次売上を公開している小売業は、
業績の見通しをある程度予測できますので、
このような想定外の損失リスクを
回避することができます。
このリスク管理の容易性こそが、
小売業投資の最大のメリットだと思います。
●チャンスが身近にある
小売業を分析していくと、
ピカイチの成長企業が存在することが
分かってくると思います。
少し前ならファストリテーリング(9983)。
最近ではブックオフ(3313)や九九プラス(3338)
などが該当すると思います。
それぞれ、衣料品の製造小売りモデル、
清潔な古本屋さん、生鮮コンビニという
新しいビジネスモデルで急成長した企業です。
このような他社に真似の出来ない
強いビジネスモデルを持っている
いわゆるオンリーワン企業は、
競争相手が存在しないため、
あっという間に急成長していきます。
そして、小売業は一般消費者向けの業態ですから、
新しい店舗を見学に行ってみるとか、
ちょっとアンテナを伸ばすだけで、
このような有望企業を発掘できるチャンスが
誰にでもあります。
これも小売業投資の大きな魅力の１つだと思います。
●小売業の選び方
ここまでの小売業の選び方をまとめると
次のようになります。
１．四季報などで売上や純利益の成長性を確認
２．月次情報を公開しているところに限定
３．事業計画などから出店予定や出店余地を確認
４．ビジネスモデルと同業他社や競合関係を確認
上の４つの条件で銘柄を絞り込んでいき
オンリーワン企業で成長余力が高い
と判断できれば合格でしょう。
実際には、いずれの条件をも満たすような
スター銘柄は人気がありますので、
ＰＥＲなども割高なことが多いのですが、
２年、３年先の成長を予測できれば、
割安の基準も違ってくると思います。
いろいろな企業を分析していくことで、
企業分析のスキルも上昇していくと思いますので、
チャレンジしてみてください。
●月次情報のチェック方法
月次分析は、小売業投資の
基本中の基本です。
まず全店売上を前年同月比と比較して、
進捗状況を確認します。
前年との土日休日数の違いなどの
不確定要因もありますが、
基本的に今期目標と
同レベルの増収率であれば
問題ないと思います。
新店効果に頼った増収の場合は、
期初の数字が低めになりますが、
新店オープン後に修正されますので、
注意が必要です。
次に既存店の売上を確認します。
新店に客が入るのは当たり前ですが、
出店から一定期間以上経過した
(計算は企業によって違う。通常は１年程度)
既存店の前年同月比売上高は、
重要なバロメータになります。
人気のある店なら開店後３年くらいまでは
リピーターが増えていきますので
既存店売上高は100%以上になります。
逆に既存店売上高が100%を割れていれば、
客が離れていることを示しますから
新規出店をしていても注意が必要
というサインになります。
●小売業の業績予測方法
小売業の業績は、売上と粗利(売上総利益)、
そして販管費で決まります。
これらの分析にはBSやPLをはじめとする
決算書（法人会計）の知識が少し必要になりますが、
ここでは簡単に紹介します。
売上は月次情報で速報されますので、
月単位で確認することができます。
粗利は、売上－売上原価で計算できます。
小売業の仕入れ価格は変動が少ないので
売上原価は、おおむね一定になります。
従って、前年度の売上原価を流用することで
売上が分かれば粗利も計算できます。
次に販管費ですが、その内訳は
給与などの人件費や広告宣伝費です。
これらは、売上ではなく店舗数や
従業員数などに比例します。
つまり、過去の店舗増加数と販管費の関係から
ある程度は予測可能になります。
粗利と販管費が計算できると
営業利益は、粗利－販管費となります。
つまり、販管費は損益分岐点となり、
粗利が販管費より多いほど利益が多くなり、
販管費を下回れば赤字になります。
経常利益は営業利益に
営業外収支を追加したもの。
そして、ここから法人税を引いたものが
純利益になります。
純利益を発行済み株式数で
割ったものが１株利益(ＥＰＳ)です。
株価はＥＰＳ×ＰＥＲで計算できますから、
妥当ＰＥＲが同じだと仮定すると
ＥＰＳが２倍になれば、株価も２倍になる？
と予測できるわけです。
このように月次情報から妥当株価まで
分析できてしまうわけですから
月次情報を公開しているＩＲ優良企業である
小売業への投資が優れていることが
わかると思います。
●市場が織り込んでいるか？
月次情報を投資の判断材料とする場合
それを市場が織り込んでいるかどうかが
重要な要素になります。
例えば、好業績を織り込んでいなければ、
サプライズとなって大きく上昇しますが、
織り込んでサプライズがなければ、
利益確定で逆に売られることもあります。
一般的に、人気銘柄は織り込まれやすく、
不人気な銘柄は意外と織り込まれていない
傾向があるように思います。
材料が市場に織り込まれたかどうかは、
株価チャートを使うと分かりやすいと思います。
株価チャートは非常に奥の深い分野ですので、
別の機会に紹介させていただこうと思います。
ちなみにわたしは、明日香というチャートソフトを
長年愛用しています。
小売業投資、おすすめします。
ありがたいことです。
も色々でているようですが、
