投資分析

2017.11.20

【はっしゃん】理論株価と時価総額の関係を検証する

はっしゃんです。

決算発表も終わり、おおむね株価に
織り込まれたと思いますので、
今日の株価から、理論株価と時価総額の関係を
分布図で検証してみました。

 * * *

横軸:時価総額(25兆円以下の分布)
縦軸:理論株価からの修正余地(上ほど割高)
 理論株価と株価が同じ場合は、縦軸は0%になります。
 縦軸が100%なら、株価は理論株価の2倍です。
分布色
 青: 1部 (1922銘柄)
 茶: 2部/新興 (1548銘柄)

0


時価総額を1/10に絞ってズームアップしてみます。

横軸:時価総額(2.5兆円以下の分布)
縦軸:理論株価からの修正余地(上ほど割高)

1


さらに時価総額を1/10にズームアップ。

横軸:時価総額(2500億円以下の分布)
縦軸:理論株価からの修正余地(上ほど割高)

2


さらに時価総額1/10で小型株の分布。

横軸:時価総額(250億円以下の分布)
縦軸:理論株価からの修正余地(上ほど割高)

3


グラフから、
 1)理論株価と時価総額は正規分布となる。
 2)時価総額の大小に関係なく、株価は理論株価に収斂する
 3)時価総額が小さいほど理論値からのブレが大きくなる
ことが確認できます。

また、理論株価に基づく長期投資において、
 2)から、理論株価が右肩上がりの成長株投資の有意性
 3)から、時価総額が小さい銘柄における変動リスク
なども確認できますね。

 * * *

株価は常に変動しています。
需給が優先する短期投資では、
理論値より株価が上か下かは、
あまり関係ありませんが、
長期的には理論値に収斂します。

そして成長企業の理論株価は、
超長期に渡って上昇を続けます。

理論株価に基づく成長企業への長期投資は、
時間のかかるスロートレードになりますが、
誰でもできる再現性の高い投資方法です。

ご参考になれば幸いです。

ありがたいことです。

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2017.07.17

【はっしゃん】自動運転の実現と未来その1

はっしゃんです。


自動運転について、
投資家視点でまとめてみました。

まず自動運転の定義について。

自動運転レベル(米国運輸省NHTSA版)
 レベル0 自動運転なし

 レベル1 自動ブレーキ、急発進防止などの補助機能

 レベル2 部分的自動運転
 自動ブレーキ+自動追尾走

 レベル3 ドライバー責任の自動運転。
 高速道など特定条件下ではレベル2の延長で現実可

 レベル4 完全自動運転。無人も可

 * * *

自動運転レベル1 は
自動ブレーキ、急発進防止などの補助機能です。
最近では新車への搭載も多くなってきています。

これは人為的ミスの防止に劇的な効果があり、
自己責任の事故発生比率が激減します。
(自動車保険の存在価値が変わるレベル)
お金に余裕がある方は新車への買い替えを推奨しますが、
近い将来、必須装備になると思われます。

 * * *

レベル2は、部分的な自動運転機能で、
自動ブレーキに自動追尾走行を加えたもの。

レベル1は命を守る必須機能ですが、
レベル2は現時点では単なる快適装備ですかね。(笑)
もちろん、職業運転手や運転時間の長い人には有用です。

具体的には車線や前方車を認識して、
自動でハンドルを切ったり、
高度なものだと車線変更も行います。

技術的にもセンサー+画像認識のシンプルなもので、
IOT技術なしでも実現可能です。
レベル2までは、ドライバーの物理インターフェイスを
AIに代替する技術といえます。

複数の車載センサーと画像認識技術で情報量が多く、
コクピットの人間ドライバーよりも、
ミスなく正確な判断ができるAIが優秀なのは当然ですね。
(囲碁・将棋と同様です)

 * * *

レベル3はドライバーに責任があるものの完全な自動運転です。
ここからは技術難易度がぐっと上がります。

現時点でレベル3は、高速道など特定条件下において
レベル2の延長で実現可能なものしか実現されていません。

高速道でのレベル3自動運転は信号もなく、
歩行者の考慮も不要なので技術的にはシンプルで、
レベル2相当技術の延長で実現可能ですが、
当然のように各国の法律の壁があります。
(法律は運転者が人間を前提として作られており、AIは違法です)

そんなわけで先日、アウディA8で世界初の
(特定条件下での)レベル3が実現したのも、
法的条件を満たしたドイツ国内のみです。

また、真のレベル3の実現はレベル4より難しいとされ、
より高度なレベル4を実現した上で、
ドライバーたる人間と対話するものになります。
それは、レベル4の実現と同時に、
その下位グレードとして実現されると思われます。
(モジュールチップは同じものが使われるでしょう。)

 * * *

現在の株式市場はすでに実現が見えている
レベル2延長の特定条件下でのレベル3ではなく、
完全自動運転たるレベル4と、
その下位グレードの無条件レベル3を織り込む流れです。

レベル4のクルマは人間を遥かに超越し、
IOT技術によりビックデータにコネクト、
リアルな3D地図、法律、気象、交通情報などにアクセス、
車載センサーから得られる情報をフィルタリング、
AIがより適切な判断を行います。

この段階でドライバー(の責任)はなくなり、
運転免許も不要になります。

現在、レベル4に向けて日米欧の企業が開発を競っていますが、
技術リーダー企業としては、GPUとAI(深層学習)で自動運転に
イノベーションを起こしたNVIDIAが抜きんでています。

Nvda

先導メーカーとしても、米テスラが実績を残しています。
日本メーカーは出遅れていて、
トヨタがNVIDIAと提携、巻き返しを狙う立場にあります。

ありがたいことです。

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2017.06.24

【はっしゃん】ナスダック市場分析-ビック5編-


はっしゃんです。

相場の天井圏もしくは、
バブルの兆候を示すサインが
いくつか出ていますので、
先導指標となるナスダック市場の
主要銘柄をチャートで
確認しておきます。

まずは、ナスダック指数と
ITビック5です。

ナスダック指数
 上昇率:2.21倍
 調整率:-1.66%

Nasdaq


アップル
 時価総額:762.68B$(世界1位)
 上昇率:2.65倍
 調整率:-6.62%

Appl


Google(ALPHABET)
 時価総額:668.63B$(世界2位)
 上昇率:3.42倍
 調整率:-3.16%

Goog


マイクロソフト
 時価総額:549.78B$(世界3位)
 上昇率:2.71倍
 調整率:-2.31%

Msft


Amazon
 時価総額:479.76B$(世界4位)
 上昇率:4.72倍
 調整率:-1.31%

Amzn


Facebook
 時価総額:449.42B$(世界5位)
 上昇率:8.83倍
 調整率:-0.34%

Fb


先週は全体的に売られていましたが、
iPhone8に関するネガティブ材料が出た
アップルを除いて戻しています。

5年間ずっと上げ続けているので、
下げとなると暴落するかもしれませんが、
今すぐ危ないようには見えないですね。

ビック5のITによる市場支配は、
この5年間で増大しており、
今後も強まると予想されますが、
そろそろ暴落がくるかもと、
常に用心しておくのは正しいでしょう。

それにしてもナスダック上位の強大さを見るに、
日本株上位がいかに不甲斐ないかと
本当にがっかりしてしまいますね。
(参考:理論株価から日本株の主役を考える)

ありがたいことです。

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2007.06.22

【はっしゃん】時価総額と経常利益の分布

はっしゃんです。

下のチャートは、
小売業100社を
・時価総額を縦軸
・経常利益を横軸
の2軸で並べた分布図です。

100

小売業100社には、
20業種の時価総額上位5社から
選んでいますので、
業種別の代表的企業は
全て含まれています。

ちなみに時価総額には、
今日、つまり6/22の終値を。
経常利益には四季報夏号の
最新データを使用しました。

各企業のマークが赤ラインを中心に
分布していることが分かります。

また、一握りの企業が、
大きな時価総額を占め、
大部分の企業は左下の
時価総額下位に集中しています。

ちなみに上位は
 1位:セブンアイ
 2位:イオン
 3位:ヤマダ電機
 4位:ファストリ
となっています。

では、時価総額下位の
グラフを拡大してみましょう。

100_1

上下にブレはありますが、
赤のラインを基準にして、
分布しています。

(赤のラインの傾きは、
 先ほどと同じです。)

このグラフから少しだけ
考えてみましょうか。

横軸、経常利益を増加させるには、
業績を伸ばす必要があります。

縦軸、時価総額を増加させるには、
何が必要でしょうか?

答えはグラフの中にあります。
もうお分かりですね。

ありがたいことです。

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2006.07.03

【はっしゃん】株価チャートとバックテスト

はっしゃん式長期投資の特徴の1つに
バックテストがあります。

バックテストっていうのは
一般にはテクニカル用語?なので、
ファンダメンタルズ投資では
あまり聞かれない言葉だと思いますが、
投資方法の有用性を過去の株価で
検証することです。

ファンダメンタルズ投資でも
バックテストは非常に有用です。
過去の検証で未来のことが
分かるわけないと思われがちですが、
これが分かるものなんですね。

わたしの場合は、
 ・株価=EPS×PER
を投資の基本としていますので
 ・EPSは月次情報から
 ・PERは増収増益率から
のように業績から理論株価を導き出して
投資銘柄を選定していきます。

そのうえで株価チャートで
バックテストの検証を行い
株価と業績(理論株価)の連動性が
認められない銘柄は投資対象から外します。

バックテストで業績に連動して
株価の上昇が期待できる銘柄と
そうでない銘柄を選別するわけです。

具体的には以前にも紹介しましたが
株価チャートとPERライン
使って分析しています。

業績と株価が連動する企業の場合、
好業績で株価の上昇が期待できるなら
投資チャンスになりますし、
業績悪化で株価が下落した場合でも、
条件次第で仕込みチャンスになります。

逆に、業績と株価の連動性がない企業は
値動きが読めない銘柄ですね。
こういう銘柄は投資価値がありません。
不確実な銘柄に投資したくないですからね。

実際に調べてみると分かりますが、
明らかに業績や理論株価と連動して
株価を上昇させている企業があります。
こういう企業を狙い撃ちして
投資精度を向上させる効果が
バックテストにあるわけです。

ちなみに対象銘柄としては、
月次情報公開企業がおすすめです。
定期的に業績が開示されているので、
業績株価連動率が高くなる傾向にあります。
透明性が高いのでノイズが少ないんですね。

わたしが月次情報公開企業に
投資先を限定しているのも、
月次情報+バックテストを実践しながら
ストレスもなく、スロースタイルで
投資できるからです。

さて、バックテストの基本は
言うまでもなく株価チャートです。
理論株価と株価との連動性の確認には
視覚化された株価チャートが便利です。
チャートを見れば、適か不適か一瞬で分かります。

ちなみにテクニカル指標は一切使いません。(笑)
まあ、移動平均線くらいはあってもいいですけど、
テクニカルは基本的に数字遊びですから、
ほとんど意味がないんですよね。

ちなみに、わたしは明日香
というソフトを愛用しています。

明日香はテクニカルに走っていない
珍しいチャートソフトです。
おすすめですよ。(笑)

ありがたいことです。

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2006.04.15

【はっしゃん】Web2.0と小売業の未来

今日はWeb2.0を紹介します。

Web2.0は、まだIT業界以外の人には
なじみが薄い言葉かもしれませんが、
小売業界にとっては、従来の常識を覆す
最新のWebマーケティング理論でもあります。

これから小売業の未来を考えるうえで、
「集合の知」や「ロングテールの法則」
などは、ぜひ理解しておく必要があります。

ちなみに、Web2.0的な成功例には、
amazonやiTunes Music Storeが上げられます。

どちらも、トップカルチャーと間接的に
競合しているビジネスですね。(笑)

Web2.0の書籍も色々でているようですが、
インプレスのInternetWatchに
小林祐一郎氏の初心者向けの好連載がありますので、
小売業に投資している人にも、一読をオススメします。

ホームページは「壁新聞」じゃなくなった
Webの姿を分析し、そこで起きていることを見ていこう
「ホームページ」→「ブログ」に見るWebの進化
O'Reilly氏による「Web2.0とは何か」のポイント(前編)
O'Reilly氏による「Web2.0とは何か」のポイント(後編)
ロングテールを活用するWebサービスとビジネスの仕組み
「Web2.0」を理解するための、たった2つのポイント
Web2.0を実感するために、ユーザーが経験するべき10のこと(前編)
Web2.0を実感するために、ユーザーが経験するべき10のこと(後編)
Web2.0というネットワークの中で「うまくやる」考え方
情報の量・質・流通スピードの変化がもたらすもの

わたしも、この入門講座で勉強していますが、(笑)
本当の意味でWeb2.0を理解するには、
ブログを開設して運営するのが一番です。

Web2.0の脅威を理解しないで
リアル店舗を運営するのは、
経営者としては愚かなことかもしれません。

同じようにWeb2.0の脅威を理解しないで
小売業界に投資するのも
ある意味では愚かなことだと思います。

コンシューマビジネスの世界で
リアルとネットは、限られた市場パイを
分け合う競合関係にあります。

わたしがリアル小売業に投資しているのは、
ネットが異常なレベルまで評価され、
リアルが割安なまま放置されているのを
独自分析で投資の好機とみているからです。

ありがたいことです。

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2006.01.30

【はっしゃん】経常利益と時価総額と成長率

ライブドア事件以降、
精神論ばかりだったので
久しぶりに技術論を
展開してみましょう。(笑)

【はっしゃん】が集中投資している
薬王堂が属するドラッグストア業界
を取り上げてみます。

早速ですが、下の表をみてください。
ドラッグストア業界の全銘柄を
今日の株価で計算した時価総額で
上位からソートしています。

060130_drag1

また、各銘柄の2期予想
(今期予想、来期予想)
を四季報から参照して、
その平均値を計算しています。

(2772 ゲンキーについては
 先日の下方修正を反映して
 独自に予想を修正しています。)

この表を分析してみると
「重要な事実」が分かりますが、
ちょっと分かりにくいと思うので
グラフ化してみます。

060130_drag2

060130_drag3

上図は全銘柄のグラフ。
下図は、上グラフでは分かりにくい
時価総額下位のグラフです。

縦軸には時価総額。
横軸は2期予想を平均化した
予想経常利益になっています。

説明するまでもなく、
経常利益と時価総額に
明らかな比例関係が
あることが分かると思います。

株価は将来の業績を織り込む
と言われていますけど、
このように集計すれば、
「予想経常利益と時価総額」
の比例関係は証明できます。

ただし、一部に例外が存在します。
上位企業では、
 9989 サンドラッグ
 7649 スギ薬局
下位では、
 3349 コスモス薬品
 2717 ウェルシア
の4社が該当すると思います。

これら4社は予想経常利益に比べて
明らかに割高な水準まで
時価総額が評価されていますから、
その理由を科学的に証明できなければ、
投資対象から外した方がよいでしょう。

実は説明できなくもないですが、
ここでは関係ないので省略します。(笑)
例外企業を除いてしまえば、
後はもう簡単ですよね。

経常利益に比例して
時価総額(つまり株価)が
増えていくことが証明
されているわけですから、
残りの企業のなかから
これから経常利益が増えそうな
成長企業を選べばいいだけです。

単純にいえば、市場の期待する
予想経常利益が2倍になれば、
時価総額も2倍になりますから、
例えば、20%成長の企業の場合は、
 1年後 120%
 2年後 144%
 3年後 173%
 4年後 207%
となり、少なくとも4年後には
2倍になることが期待できます。

【はっしゃん】的には、
これらの条件で絞り込んで
この業界では薬王堂が一番!(笑)
だと思っているので、
薬王堂に集中投資をしていますが、
どこを評価して買うかは、
人によって全く違いますから、
安易なパクり投資は、
ダメなんじゃないかと思います。

例えば、【はっしゃん】の
株式資産は現在、約7000万円です。
つまり、20%成長企業に投資して
放置プレイをしていれば、
4年後には1億4000万円。
8年後には2億8000万円に
なることが期待できます。

わたしは、このパフォーマンスを
投資基準にしているので
これを達成する手段として
もっともリスクが低いと思われる
低PERの月次情報公開企業を
メインターゲットにしています。

月次情報で進捗率を確認して
長期的に20%の成長シナリオさえ
維持できれば、それで十分です。

まあ薬王堂は、もう少し期待
できると思いますが。(笑)

4年で2倍ではダメだという人は(笑)
例えば、30%成長企業に投資すると
3年で2.2倍になります。
もちろん、30%成長企業は、
20%成長企業よりもリスクが高く
投資難易度も高くなります。

このような成長株投資の
ノウハウについては、
「はっしゃん式長期株投資」
で詳しく解説していますし(笑)、
他の優秀な成長株投資家の
ブログでも勉強できると思います。

ともかく、予想経常利益と
時価総額は比例しますので、
・成長力のある銘柄を選択すること
・できるだけ長く保有すること
の2点が重要だと思います。

ありがたいことです。

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2005.12.22

【はっしゃん】銘柄コードと企業年齢

今日は小売業の銘柄コードから
企業年齢を判別する方法について
書いてみたいと思います。

小売業の銘柄コードは、
一部の例外を除いて
ほとんど下記の番号が
割り当てられています。

8100番台
 8160 木曽路~8198 MV東海
8200番台
 8200 リンガハット~8298 ファミリー
9800番台
 9817 ゴトー~9899 サンデサン
9900番台
 9817 サガミ~9997 ベルーナ
7400番台
 7412 アトム~7498 ジャパン
7500番台
 7506 ハウスローゼ~7598 ナイスクラ
7600番台
 7601 ポプラ~7649 スギ薬局
2600番台
 2651 ローソン~2698 キャンドゥ
2700番台
 2702 マクドナルド~2798 Ysテーブル
3300番台
 3310 JIMOS~3391 ツルハHD

実は、上の並び順で、
上ほど古い企業、下ほど新しい企業
になっています。
(一部に例外もあります。)

銘柄コードと上場年月日の関係を
具体的に書いてみると

8100番台(~1985年10月)
8200番台(1985年10月~)
9800番台(1990年12月~)
9900番台(1991年9月~)
7400番台(1994年10月~)
7500番台(1996年6月~)
7600番台(1998年12月~)
2600番台(2000年7月~)
2700番台(2001年7月~)
3300番台(2004年3月~)

となっています。

さて、わたしは割安成長株への
長期投資スタイルを採っているので、
投資対象は、成長余力のある
新しい企業が中心になっています。

トップカルチャーに投資した
3年前(2002年)には、投資対象は
7000番台が中心だったのですが、
世の中の変化は早いですね。

特に意識しているわけではないのですが、
最近では、直近上場組の2700番台や
3300番台をターゲットとすることが
多くなってきました。

2769 ヴィレッジV
3338 99プラス
3350 ダイキサウンド
3385 薬王堂

などのはっしゃん銘柄です。

企業によって遅咲き・早咲きの
違いはあると思いますが、
こうしてみると、旬となる成長期は、
上場してから5年くらいまで。
遅くとも10年までかなと思います。

今なら、

3000番台は、少年期。
2000番台は、青年期。
7000番台は、おやじ。
9000番台は、シニア。
8000番台は、化石(死語)。

というふうに覚えておくと(笑)
銘柄コードを見ただけで、
投資対象となりうるかを
判断できますよ。(小売業のみですが。)

投資家の立場で言えば、
成長株の5年は有意義ですが、
成長しない株の5年は、
ほとんど意味がないですからね。

こういう考え方もあるということで、
ご参考になれば幸いです。

ありがたいことです。

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2005.12.03

【はっしゃん】店舗面積と大店立地法

今日は小売業投資をするときに
知っていると便利な
店舗面積や大店立地法の基礎知識
について書いてみます。

よく1000坪の大型店舗とか、
3000平米(㎡)の売り場面積などの
記事をみかけると思いますが、
単位がニュースソースに
よってマチマチなので、
混乱することもあると思います。

100㎡は、約30坪と覚えると
いいみたいですが、
わたしは下のような早見表を
作って参照しています。

坪・㎡の計算
100㎡( 30.25坪)
165㎡( 49.91坪) 普通のコンビニ
350㎡( 102.85坪) 
500㎡( 151.25坪) 旧大店法の審査基準
1000㎡( 302.50坪) 大店立地法の届出基準
1500㎡( 453.75坪) 
2000㎡( 605.00坪) 
3000㎡( 907.50坪) 大型専門店、大型スーパー
5000㎡(1512.50坪)
10000㎡( 3025.00坪)
20000㎡( 6050.00坪) 大型SC、大規模百貨店
30000㎡( 9075.00坪) 

現在の出店基準で意識されるのは、
大店立地法の届出基準になっている
1000㎡以上か未満になります。
企業によっては、店舗面積を
あえて300坪程度に抑える戦略を
とっているところもあります。

逆に、1000㎡以上の店舗は、
大店立地法の規制に従って、
地方自治体への届出が
必要になってきますし、
この情報はホームページでも
公告されています。

例えば、東京都の場合だと、こちら
のページから平成12年度以降の
届出状況を確認することができます。

例えば、有名なヨドバシカメラAKIBA店は、
こちらの17番目に掲載されています。

この情報からヨドバシカメラAKIBA店は、
店舗面積が32000㎡なので、
9680坪の巨艦店と計算できるわけです。

わたしの投資先のトップカルチャーや
薬王堂は、1000㎡以上の大規模店舗も
開発しているので、このような情報を
検索することで、誰よりも早く
(ケースによっては、新聞や
他の投資家よりも早く!)
新店情報を入手することが可能になります。

というわけで、次回は実際の
新店情報を紹介したいと思います。

ありがたいことです。

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2005.11.10

【はっしゃん】EPSとPERと成長率の関係

今日はEPSとPERの関係について
説明したいと思います。

言うまでもなく
 株価 = EPS × PER
の計算になるわけですが、
成長企業のEPSがおおむね
売上規模に比例して上昇していくのに対して
PERは人気指標なので
株価の短期的な動きにも左右されて、
イマイチ読みにくい傾向があります。

それでも全く計算できないわけではなく、
業種や同業他社と類似する傾向が
ありますから、予測することも
十分に可能だと思います。

特に小売業のPERは、
年間成長率に比例する傾向に
ありますから比較的予測しやすい
業種だといえます。

さて、一般的な小売業のPERは、
15~20倍が妥当な水準だと思います。
(赤字企業などは除きます)
つまり、PERがこのレンジを
上回っている場合は、
2年後、3年後の成長を見越して
株価が買われているということです。

下の表を見てみてください。

marunengo

例えばEPSが毎年30%成長する企業の場合、
前期EPSが100円なら、
今期の予想EPSは130円、
2年後EPSは169円、
3年後EPSは219.7円になります。

妥当株価をPER20倍で計算すると、
現在が2000円だとして、
今期中には2600円、
2年後には3380円、
3年後には4394円になります。

本当に4394円になるのであれば、
2年後EPSの3380円で買っても
30%の利益がでるわけですから、
先に買っておきたい人もいるでしょう。
3380円は今期予想EPSでPER26倍です。

このように、株価が何年も先の成長を
織り込んで人気化していくと、
だんだん割高なPERになってしまう
というわけです。

例えばPER40倍という株価は、
年率20%成長なら5年先ですが、
年率50%の成長なら2年半先の
ことでしかないわけです。

だから年率50%成長の企業のPER40倍は、
年率20%成長企業でいえばPER27倍程度
に過ぎないということです。
成長が維持できればの話ですけどね。

逆にPERに見合った成長を維持できなれば、
妥当なPER水準に戻ってしまう。
つまり、株価が期待される成長より割高だと
増収増益でも売られることがあるわけです。

3338w0511

さて、今期の業績を下方修正して
10月月次でも不振が続く99プラスですが、
依然PER40倍の水準にあります。
99プラスは、下方修正したとはいえ、
来期の売上増加率は50%超が見込まれます。
EPSが極端に悪化しないとすれば、
今の水準は来期PERなら25倍程度です。

99プラスの評価は来期以降の
成長性で決まるわけですが、
下方修正以降は、
評価が分かれているといえます。

ありがたいことです。

記事中のチャートは明日香を利用しています。

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