今日は、新たに購入した
3385 薬王堂の月次情報から
平均日販を計算し、
今後の業績見通しについて
分析してみたいと思います。
先日の決算発表と売買判断の記事で
以下のように書いております。
＞月次情報を公開している小売業投資の場合、
＞中間、四半期決算というのは、
＞独自に分析している業績予想を
＞確認する場でしかありません。
＞通常は「おおむね予想通りの結果」
＞で終わりだと思います。(笑)
具体的に、どのように分析しているのか
というと、まず下の表をみてください。
この表は薬王堂の月次売上情報に
今期オープンした新店情報を加えたものです。
月次の売上が重要なのは当然ですが、
同じように重要なのが新店と開店日です。
開店日が分かれば新店の営業日数が
計算できるからです。
先月の９９プラスの日販分析では、
新店数が多いので簡易法で分析しましたが、
薬王堂は完全分析でやってみます。
さて、薬王堂は年中無休なので、
通常のフル営業店舗の場合は、
営業日数＝店舗数×カレンダーの日数
になります。
ただし、新店や退店の場合は、
途中から営業することになるので、
正確な開店日や閉店日を計算しておく
必要があります。
例えば、秋田茨島店は３月２５日オープン
ですから、３月の営業日数は７日間です。
それ以降の営業日数はカレンダー通りです。
薬王堂は、上期に６店、下期に９店の
新店を開店させる予定なので、
これらの営業日数を計算していきます。
そうすると、上段・下段の右下の
赤色のセルのように、全店舗の営業日数が
正確に計算できます。
また、全店舗営業日数をカレンダー日数で割れば、
期間中の実稼働店舗数が計算できます。
薬王堂の上期の場合は、
全店舗営業日数が11,545日
期間中の営業日が184日
なので、実稼働店舗数は、
62.74店舗
です。
実際の期末店舗数は、
66店舗
なので、期末店舗数と
実稼働店舗数には、約５％の差があります。
新規出店に積極的な成長企業ほど
この差が大きくなりますが、
この５％の誤差を埋めるために
このような面倒な計算をしているわけです。
そして、全店舗営業日数が計算できれば、
平均日販が計算できます。
日販＝売上高÷全店舗営業日数
また、９９プラス編では割愛していましたが、
同様に１店舗１日平均販管費も計算できます。
平均販管費＝販管費÷全店舗営業日数
この２つの数値さえ計算してしまえば、
業績は、Excelで一発に計算できます。
それが下の表です。
上の表は薬王堂の中間決算短信から
売上、粗利、販管費、利益などの
情報を抜き出してきたものと、
それらを全店舗営業日数で割って
１店舗１日あたりの数値を計算したものです。
なお、売上と利益の関係については、
小売業投資のすすめの記事で
簡単に説明をしてあります。
こうすることで１店舗１日平均の
数字で業績を見ることができます。
薬王堂の１店舗売上は１日１１０万円。
この１１０万円という数字が日販です。
日販１１０万円に対して
売上原価は８４．６万円。
粗利（売上総利益）は２６万円。
経費である販管費は２１万円かかっていて、
それを引いた営業利益が５万円です。
１店につき毎日５万円儲かるわけですね。
税金を引いた純利益は３．３万円です。
薬王堂はＩＰＯなので情報が少ないのですが、
この上期日販と平均販管費を流用して
下期の業績も予測できます。
前期の日販があるともっといいのですが、
上期の既存店が前年度比100%なので、
それほど誤差は出てこないと思います。
薬王堂の日販は１１０万円ですから、
これに下期の全店舗営業日数をかければ、
売上は計算できるというわけです。
ここで、最初の表に戻ってみてください。
薬王堂は、下期に９店舗を開店する予定ですが、
赤色のセルにあるように１０月～１１月上旬で
既に８店舗を開店済みですから、
営業日数は新店８店分までは計算可能です。
そこで上期と同じように
下期の全店舗営業日数を計算して、
これに上期から流用した日販をかけると、
下期の売上高が計算できちゃいました。
上期と下期を足した通期予想が、
いちばん下の「はっしゃん予想」です。
なお、下期の日販は１１０万円から
１１１万円に増やしてあります。
（赤色のセル部分です。）
理由は、下期９月の既存店が１０７．２％と
絶好調だったからです。
この＋７．２％分を６ヶ月に割り当てると
各月で約１％のプラスになります。
このように計算していくと
まだ新店１店舗を残した状態で
はっしゃん予想の売上が会社予想を
既に１．６％も上回っているのが
分かると思います。
同じように販管費も計算するのですが、
販管費は、固定費といって売上ではなく、
お店の数や営業している期間、
つまり、全店舗の営業日数に比例します。
１店舗１日の平均販管費は２１万円なので、
これに下期の全店舗営業日数をかけると、
下期の販管費も計算できました。
（実際にはもう１店舗分、増えます。）
このようにして、売上、粗利、販管費から
下期の利益を計算していくと、
純利益は会社予想比＋２５．７％
というサプライズのある数字になりました。
妥当株価をＰＥＲ１５倍とすれば、
現在の会社予想では６６．６万円ですが、
８３．７万円になる計算ですね。(笑)
これなら、時価の７０万円は、
割安なんじゃないかなと思います。
ちなみに、実際の計算は赤いセルの数値
１０１．０％を変更するだけで
純利益からＰＥＲ１５倍の妥当株価まで
すべて一発で計算できるようになっています。
利益 ＝ 粗利 － 販管費
という単純な方程式で計算しているからです。
このように新店や月次情報から
決算結果は、おおむね予測できます。
また、四半期、中間期の決算で
粗利率や販管費に補正をかけますから、
本決算の予測精度はさらに高くなります。
まあ、素人のいいかげんな分析ですけど、
少なくとも、わたしは薬王堂に投資してみる
価値はあるかなと思いました。
特に直近１０～１１月は新店オープン効果で
全店売上高は、当然いい数字が出てきます。
前月のように既存店の好調が続けば、
ビッグサプライズになるかもしれないですよ。
薬王堂は、来週が１０月月次情報の
発表ですから、今は短期でも長期でも
妙味があるタイミングというわけです。
個人的には、会社予想がちょっと低いのが
気がかりではあるんですけどね。
これが、ヴィレッジＶのように
意図的に低い数字なのか、
何らかの経費が下期に必要なのかが
いまのところ分からないんですよ。
ＩＰＯ費用とかなんでしょうか。
さて、今回わたしの薬王堂への
投資金額は１１００万円です。
しょせん机上論でしかありませんが、
わたしは、この自己分析で納得し、
安心して投資をしています。
結果は成功でも失敗でも
別にどちらでもいいです。
まあ、損しない方がいいんですけど、
自分自身が納得できたら
それでいいんじゃないかと思います。
ありがたいことです。
